Часть 3. Конечные получатели OMO-ликвидности ЕЦБ
 
По данным на конец ноября 2012 г. среди стран Еврозоны больше всех в рамках операций MRO по-прежнему привлекает Испания (44,3 млрд. евро из 72,6 млрд. евро). Ситуация у коллег Испании по PIIGS – Италии, Португалии, Ирландии и Греции – с этой точки зрения выглядит достаточно стабильной.
 
Что касается операций долгосрочного рефинансирования (LTRO), то лидером по привлечению дополнительной “длинной” ликвидности у ЕЦБ снова является Испания. Согласно последним опубликованным данным участие испанских банков в операциях LTRO оценивается в 320,6 млрд. евро (30% от всего объема LTRO ЕЦБ), хотя еще в сентябре 2011 г. эта сумма не превышала и 50 млрд. евро. Важно, что объем долгосрочного фондирования не увеличивается уже несколько месяцев.
 


( Читать дальше )

Часть 2. Баланс ЕЦБ и инструменты монетарной политики
 
Согласно данным, опубликованным 21 декабря 2012 г., баланс Европейского Центрального Банка (ЕЦБ) выглядел следующим образом:


Как видно из представленной таблицы, основной статьей в активе баланса ЕЦБ является кредитование финансовых институтов еврозоны через операции монетарной политики (Lending to euro area credit institutions related to monetary policy operations denominated in euro), составляющей 1 122,3 млрд. евро (37% актива баланса). Практически такой же объем (928,0 млрд. евро) приходится на статью обязательства перед кредитными институтами еврозоны, относящимися к монетарной политике (Liabilities to euro area credit institutions related to monetary policy operations denominated in euro) в пассиве баланса европейского регулятора. Эти статьи формируются на основе  операционной деятельности (operational framework) ЕЦБ, которая проводится с помощью следующих основных

( Читать дальше )

В первой части обзора подведем основные итоги года по европейским рынкам. Во второй подробно рассмотрим основной спектр и объем операций ЕЦБ, направленных на управление ликвидностью в рамках Евросистемы, процесс фондирования европейской периферии. В третьей выделим основных получателей ликвидности на основе последних данных европейского монетарного регулятора.
 
Часть 1. Итоги европейского года и “Супер” Марио
 
Как ни пытались в течение всего 2012 г. схоронить Еврозону, но валютный союз продолжает крепко держаться на своих 17-ти опорах. При этом фондовый индекс самого слабого звена – Греции – в 2012 г. показал прирост на +33% YTD. Впечатляет? Ниже на графике представлена динамика основных европейских фондовых индикаторов с начала года.
 
В глобальном срезе европейский широкий индекс Euro Stoxx 600 даже сумел обойти MSCI World Index в 2012 г.


( Читать дальше )

*Перед прочтением рекомендуется  ознакомиться с первой и второй частью трилогии.
 
В заключительной части трилогии “QEternity” будет предпринята попытка дать объяснение того, почему запуск программ “количественного смягчения” был и остается единственно возможным решением для Центрального банка, придерживающегося монетаристского мировоззрения.    
 
Как мы уже говорили в первой части, переход к нетрадиционной монетарной политике со стороны крупнейших мировых центробанков (особенно ФРС, ЕЦБ, Банка Японии и Банка Англии) в виде расширения объема избыточных резервов банковской системы через покупки долгосрочных активов был вызван тем, что использование традиционных инструментов хоть и помогло в условиях разрастающегося кризиса опустить уровень ставок овернайт к минимальным значениям (ограниченным уровнем депозитной ставки), но так и не смогло решить проблему  нежелательно низких уровней загрузки производственных мощностей, подавленной инфляции и угрозы сползания в дефляцию. 
 


( Читать дальше )

Update: Собственно, сбылись все ожидания!

Федеральный резерв может объявить сегодня о дополнительных покупках трежериз в объеме 45 млрд. долл. в месяц, что приведет к расширению его балансового счета до 4 трлн. долл.

48 из 49 орошенных Bloomberg News экономистов ожидает расширения запущенной ФРС в сентябре 2012 г. программы выкупа активов, обеспеченных ипотечными закладными (MBS), в объеме 40 млрд. долл. в месяц.  

Ниже представлены результаты опроса, который проводился 7-10 декабря:

1)   Операция по увеличению дюрации портфеля (MEP, Maturity  Extension  Program) ФРС под названием Твист, в рамках которой Федрезерв продавал на 45 млрд. долл. в месяц коротких бумаг (<3 лет) для покупки длинных трежериз  (>6 лет), подходит к концу. Некоторые представители ФРС утверждают, что дополнительные покупки активов возможны в 2013 г. на фоне окончания программы Твист. Как вы думаете, каков объем покупок может быть объявлен Федом по итогам заседания 11-12 декабря?

( Читать дальше )

… или по следам пятничного отчета NFP
… или рынок труда США в 18-ти графиках… :))

Предисловие. QE3  и рынок труда США

“…To support a stronger economic recovery and to help ensure that inflation, over time, is at the rate most consistent with its dual mandate, the Committee agreed today to increase policy accommodation by purchasing additional agency mortgage-backed securities at a pace of $40 billion per month…If the outlook for the labor market does not improve substantially, the Committee will continue its purchases of agency mortgage-backed securities, undertake additional asset purchases, and employ its other policy tools as appropriate until such improvement is achieved in a context of price stability…”

13 сентября 2012 г., протокол заседания ФРС США 

Говоря простым языком, согласно решению членов Комитета по открытым рынкам ФРС США от 13 сентября 2012 г. программа QE3 в виде выкупа MBS будет длиться до того момента, пока Федрезерв не заметит признаки “существенного восстановления” на рынке труда.  Интересно, а что господин Бернанке понимает под “substantial improvement in the labor market”?


( Читать дальше )

JPMorgan Global Manufacturing&Services PMI^™. Рассчитано JPMorgan и Markit  в ассоциации с ISM и IFPSM.
 
В ноябре 2012 г. отмечены максимальные с марта темпы роста глобальной экономической активности. Наблюдалось значительное расширение деловой активности глобального сектора услуг, в то время как производственный сектор стабилизировался после четырех месяцев сокращения.
 
Глобальный общеотраслевой индекс деловой активности в секторе услуг и промышленности (The Global All-Industry Output Index), рассчитываемый JPMorgan и Markit в ассоциации с ISM и IFPSM, зафиксировал значение в 53,7 пункта в ноябре против 51,0 пункта в октябре.



( Читать дальше )

ISM  Manufacturing  Index на минимумах июля 2009 г.
 
3 декабря 2012 г. были опубликованы данные по индексу общенациональной производственной активности США, ISM Manufacturing Index, за ноябрь.
 
В прошлом месяце индикатор деловых настроений в промышленности крупнейшей экономики мира зафиксировал значение на уровне 49,5 пункта против 51,7 в октябре, вновь уйдя ниже критического уровня в 50 пунктов. Таким образом, в четырех из последних шести месяцев индикатор деловых настроений оказывался в зоне сокращения. Текущее значение оказалось минимальным с июля 2009 г., когда PMI зафиксировал значение 49,2 пункта.
 
Исторически значение индикатора  ISM  Manufacturing  (PMI) выше 42,6 пункта сигнализирует о росте экономики США. Таким образом, с учетом последних данных, 42 месяца подряд индекс  PMI подтверждает расширение американской  экономики.
 
Анализ взаимосвязи между PMI и ВВП США указывает на то, что среднее значение PMI с января по ноябрь (51,8) соответствует росту ВВП в пределах 3,1%. В годовом сопоставлении, ноябрьский PMI в 49,5 пункта корреспондирует с годовым ростом экономики в пределах 2,3%.

( Читать дальше )

HSBC/Markit  vs.  “официальный” PMI  Munufactruring  Index: ставка на рост
 
Согласно опубликованным 1 декабря данным Национального бюро статистики и Федерации логистики и закупок Китая на основе опроса крупнейших 820 компаний из 31 отрасли экономики, индекс деловой активности в промышленности — PMI Manufacturing Index — в ноябре 2012 г. достиг уровня в 50,6 пункта благодаря росту новых заказов и экспорта, что стало максимальным значением за последние 7 месяцев.
 
Кроме этого, ноябрьская финальная оценка индекса производственной активности в малом и среднем бизнесе Китая (выборка по 400 компаниям) от HSBC/Markit — 50,5 пункта против 49,5 пункта в октябре — также подтвердила наличие позитивных тенденций в промышленности второй экономики мира. Индекс поднялся до уровня 13-ти месячных максимумов, закрепившись выше 50 пунктов. До ноября 2012 г. двенадцать месяцев подряд, или пятнадцать месяцев из последних семнадцати, индикатор деловых настроений малого и среднего бизнеса Китая находится ниже 50 пунктов, отделяющих рост от сокращения. 
 

Дивергенция между двумя оценками деловой активности сократилась в октябре до 0,1 пункта, что стало минимальным значением почти за два года, и является еще одним подтверждением улучшения деловых настроений в среде китайских промышленников.



( Читать дальше )

Данные по заказам на товары длительного пользования (Durable Goods Orders) в США за октябрь, опубликованные 27 ноября, по-прежнему говорят о наличии негативных тенденций в крупнейшей экономике мира в начале четвертого квартала 2012 г., но появляются признаки первых “green  shoots”.
 
Core Capex  Orders  vs.  Shipments
 
Ключевой опережающий индикатор для оценки чистых капитальных расходов бизнеса (Core Capex) — количество заказов на средства производства за исключением самолетов и военного оборудования (Durable Goods Orders Nondefense ex Aircraft, или Core Capex Orders) – в процентном отношении вырос на 1,7% в октябре (61,05 млрд. долл.) относительно сентября (60,04 млрд. долл.).
 
Однако, объем поставок основных средств производства за исключением самолетов и военного оборудования (Nondefence Capital Goods Shipments ex Aircraft and Parts), которые используются при расчете объема капитальных инвестиций бизнеса (Capex) и оценки валового внутреннего продукта страны, в октябре 2012 г. сократился на 0,4% относительно сентября до 62,6 млрд. долл.

( Читать дальше )